一、市场观点
(资料图)
1、未来市场可能逐渐趋于平缓
目前国内经济基本面一般,但流动性相对宽松,预计未来市场偏震荡上行走势。本轮反弹的原因主要是经济修复的预期,国内经济已从谷底逐步恢复,而美债10.年收益率已达3.5%,上行概率不高,市场对于美国流动性收缩也已反映 。
我们认为国内经济在二季度是相对较差的,三季度在“自然回补”+政策主动的双重发力下,整体经济有望逐步恢复,预计会达到疫情前的70-80%。现基建已逐步发力,但受疫情影响,消费和服务仍然偏弱,经济恢复动能较为缓慢,四季度情况还需保持观察。
海外方面,市场对美国经济衰退有预期,如美国确实出现衰退,会影响外部需求,进而影响出口相关企业和公司,但对国内整体影响不大。
2、市场从结构性分化逐步回归均衡
本轮反弹,光伏、新能源表现强势,其本身行业景气度高继而导致目前估值偏贵,而消费、金融反弹偏弱,是预期经济没有修复,经济分化导致股市结构性分化。如三季度经济能够企稳反弹,与经济强相关的资产消费、金融会有估值修复,行情也会逐步均衡,但预计景气度高的新能源仍会是主流赛道。
二、行业看法(关注度由高到低)
1)光伏:俄乌地缘冲突导致全球能源价格过高,促使全球各国都在不断安装光伏,进而使得需求超预期,预计每年保持30-40%盈利增长。
2)新能源车:石油价格高涨叠加购置税减免政策,推动新能源车销量上升。企业品牌重塑或者新技术发展可能带来更大的机会,预计未来更多是行业景气度增长(beta)+行业结构性变化(alpha)共同带来收益。
3)消费:目前估值较低,后期大概率有所恢复,但在经济弱复苏的背景下,弹性不是很强。
4)军工:景气度持平,其需求都是有计划的,未来行业增速锁定,每年预计30-40%增长。
5)半导体:今年以来表现较差,消费趋弱导致手机进入去库存阶段,短期仍有压力。预计四季度可能会有机会,基本面在经历去库存后也会有所调整。
6)互联网:行业政策已出现拐点,但缺乏全面性机会。部分巨头去年由于自身业务发展放缓导致盈利不佳,若企业自身发展不错遇到政策发生拐点时其盈利增速会有修复,性价比可接受。
7)医药:带量采购影响较大,政策上根本性改变的可能性偏低。
8)养殖:目前处于周期底部的左侧区间且停留时间较长。由于去产能的提前结束,预期反转的时点还未到,股价在区间来回震荡,预计商品价格明年才会回升。
三、我们的投资组合
当前市场处于经济弱复苏,流动性相对宽松的情况,行情的结构性表现非常明显。相比市场及行业的贝塔,我们的投资更看重公司的持续阿尔法能力和估值。这也是本次市场反弹,但组合的弹性表现不是特别强的主要原因。
我目前也在动态调整仓位,一方面希望组合增加一些弹性,能够保持与市场的节奏和趋势基本一致,另一方面,也希望保持组合内具体品种的投资性价比。
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