全球观点：组合风格需顺势 半导体板块看远估值

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今年以来，A股各板块走势分化较为明显，在全球流动性尚未出现显著改善的趋势下，AI凭借其强大的人工智能水平，吸引了众多投资者的关注，AI赛道亦成为近期的投资最热板块。展望未来，AI的火热还能持续多久？又有哪些赛道正在孕育新的投资机遇？

整体而言，我国经济当前处于弱复苏企稳的状态。从投资角度看，投资人希望选择基本面超预期的行业，然而，从技术面角度来看，新的超预期行业不易被推导。因此，展望二季度，偏向AI方向的市场情绪和风格或将延续。

放眼未来，AI仍属于重要的短期配置赛道。在算力侧方面，其未来仍有望产生较大成长空间；应用侧方面，某些公司的P/E估值和竞争壁垒均相对较高。综合来看，市场对AI的追逐或未到达终局，投资风险比较可控，将继续保持对AI基本面和市场情绪的关注，从而改变投资策略。

半导体行业的表现，主要跟随下游需求的变化而变化，其下游需求大致分为手机、汽车、工业和数据中心。从技术面角度看，今年的半导体板块表现偏弱；从基本面角度看，半导体行业处于周期偏底部。

近期，因AI走热带来了数据中心需求的扩张，半导体板块亦随之走强。然而，AI对半导体的需求主要表现为局部拉动，总量有限，因此，现阶段除AI专用芯片外，其他芯片的需求仍然较弱；叠加国内对高端芯片的供给偏少，我国半导体行业的基本面仍处于中期底部。

纵观半导体行业的细分赛道，相对看好设备公司的未来表现。尽管近两年国内对该行业的资本开支比较持平，先进制程受限制颇为明显，但成熟制程有望在明年维持整体需求，叠加未来半导体国产化率的提升，此类公司的收入和利润，亦有望获得较好增长。综上，远期来看，诸多半导体设备公司存在一定的成长空间，同时，一些围绕AI的芯片设计公司亦值得期待。

目前而言，半导体板块的估值并不便宜，投资者交易的是其远期的增长空间。设备公司的成长确定性较强，设计公司则不然，其需求增长方向和业绩弹性的清晰度不及前者。因此对于半导体行业，可以选择一些卡位优势较明显，未来胜率较高的公司。关注的并不仅是今年的估值，而是预估其未来需求叠加周期上行后的合理估值。

现阶段而言，投资者更多基于卡位逻辑投资相关公司，即公司本身拥有专业的行业应用数据，且市占率水平较高。未来既有传统行业的格局重塑，也有新兴产业的快速崛起与发展。

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