临近年末市场风格转向新格局 估值切换和提价逻辑消费行情回暖
2021年的市场几乎一直是被“双碳”主线引领,基本上没有给大消费机会,但临近年末市场风格似乎产生了新的格局。估值切换和提价逻辑中消费行情的回暖使得不少基金迅速“回血”,2022年会是消费板块的反转之年么?
一、目前消费还处在反弹的逻辑当中
(资料图片仅供参考)
2021年春节以来消费板块的估值出现了明显的下降,与通胀相关的必需消费品估值回到历史中枢区间,以每年15%-20%的稳健增长去看,临近年底投资者开始兑现2022年的估值切换逻辑;而与地产更相关的可选消费基本处在历史估值的“底部区域”。
当然,部分大众消费品提价以及PPI-CPI剪刀差缩窄也加速了消费板块行情的演绎,但到目前为止,估值切换逻辑以及提价逻辑是消费板块反弹的主要基础。
图1:消费行业2010年以来的估值PE(TTM)情况
数据来源:wind,截至2021-12-14
二、消费板块的底气在哪里?
不同于其他国家,中国消费板块具备天然的优质土壤,消费板块在居民资产配置当中底仓配置的重要性应该要提升。消费的底气在于:
中国有14亿的庞大消费群体,奠定了消费行业成为中国的“核心资产”,当估值不过度高估时,无论是内部资金还是外部资金都会给与这个行业适度的关注;
中国的人群具有代际差异、城乡差异,甚至是区域差异(一二三四五线城市的不同),只要满足其中一部分,或者是交叉的需求,那么就会诞生出一批优质的消费企业,从而在资本市场获得比较好的收益。
图2:不同城市之间收入和消费差距较大
数据来源:wind,截至2020-12-31
三、2022年会不会是一个反转的年份?
回顾历史上三轮消费行情的起点(2009.11/2015.9/2019.3),存在三大共同特征。
1、经济触底;
2、流动性宽松进入到中后期;
3、CPI上行开始出现。
如果看现在的市场情况,三个条件均处于向着行情启动的条件发展,目前宏观经济的一致预期是在明年的二季度见底,流动性宽松随着12月全面“降准”展开,而CPI也或将在明年逐渐出现小幅回升。
图3:历次消费行情的主要特点
数据来源:国泰君安证券研究所,截至2021-12-14
从这个角度讲,即使目前消费的大行情还没有到来,但估值回归已经让市场看到了希望。当然,消费板块的投资已经不是“躺赢”的时代了,需要投资者仔细的甄别。
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